Σε σύμπλευση με τις παγκόσμιες αγορές, το ΧΑ έχει φτάσει ήδη στα υψηλότερα επίπεδα των τελευταίων επτά ετών.

Βασικοί πυλώνες της καλής πορείας του ΧΑ είναι η θεαματική πορεία των εταιρικών κερδών, αλλά και η εισαγωγή πολλών επενδυτικών κεφαλαίων από το εξωτερικό. Πιστεύω πως οι ίδιοι παράγοντες θα ήταν καταλύτες για περαιτέρω άνοδο των τιμών.

Οι αυξήσεις κεφαλαίου αντλούν πράγματι ρευστότητα από τις αγορές αλλά είναι απαραίτητες για την υλοποίηση των επενδυτικών σχέσεων των εταιριών που κάνουν την αύξηση. Ο ανταγωνισμός για την υπάρχουσα ρευστότητα θα ωφελήσει μερικές εταιρίες, κυρίως τις πιο δυνατές, αλλά θα βλάψει πιθανόν άλλες. Η επίδραση των αυξήσεων στον γενικό δείκτη δεν προβλέπεται πάντως αρνητική.

2. Τον τελευταίο καιρό καταγράφεται και πάλι στο ΧΑ ενδιαφέρον για νέες εισαγωγές. Είναι αυτή μία ένδειξη εμπιστοσύνης στις προοπτικές του χρηματιστηρίου;

Μετά από μια περίοδο χωρίς εισαγωγές, βλέπουμε τώρα μερικές νέες εισαγωγές – αλλά όχι σε ρυθμούς με τους οποίους κινούνται τα μεγαλύτερα χρηματιστήρια.

Πραγματικά θετική έκπληξη θα ήταν εισαγωγές στο ΧΑ μη ελληνικών εταιριών, π.χ. από τις γειτονικές οικονομίες των Βαλκανίων. Αυτό θα ήταν εμφανέστατη ένδειξη εμπιστοσύνης στις προοπτικές του ΧΑ.

3. Η τελευταία άνοδος στις αποδόσεις των ομολόγων προκάλεσε αρκετά έντονες αναταράξεις στα διεθνή χρηματιστήρια. Σε ποιο βαθμό πιστεύετε πως οι ομολογιακές και επιτοκιακές εξελίξεις απειλούν το bull market των μετοχών;

Η απότομη αύξηση στις ομολογιακές αποδόσεις δημιούργησε μεν μερικές αναταράξεις, αλλά δεν πιστεύω ότι θα επηρεάσει το θετικό κλίμα των χρηματιστηριακών αγορών.

Οι αυξήσεις αυτές ήταν αυξήσεις πραγματικών αποδόσεων (real yields), δηλαδή οι αγορές αναπροσάρμοσαν προς τα πάνω τις προσδοκίες τους για οικονομική ανάπτυξη.

Και μετά την σε μεγάλο βαθμό αναμενόμενη αναπροσαρμογή των μακροπρόθεσμων επιτοκίων, οι μετοχές παραμένουν πιο ελκυστικές από τα ομόλογα. Έτσι το bull market στις μετοχές φαίνεται ότι θα συνεχιστεί. Αυτό βέβαια δεν σημαίνει ότι θα λείψουν οι κατά καιρούς διορθώσεις στις τιμές των μετοχών.

4. Ποιοι είναι οι βασικοί κίνδυνοι για τα χρηματιστήρια, σε αυτή τη φάση;

Είναι γενικώς αποδεκτό πλέον ότι ο ρυθμός αύξησης της παγκόσμιας ρευστότητας θα βαίνει μειούμενος, αλλά σε αργό και σταθερό ρυθμό που τον οδηγούν οι κεντρικές τράπεζες.

Κατά τη γνώμη μου, οι δύο μεγαλύτεροι κίνδυνοι σε αυτή τη φάση είναι:

A. Η εμφάνιση νέων σημαντικών πληθωριστικών πιέσεων, λόγω π.χ. πολιτικής στροφής, ιδίως σε μέτρα προστατευτισμού, ή λόγω απότομης κατακόρυφης αύξησης των τιμών τροφίμων από καιρικά ή άλλα φαινόμενα. Αυτή η προοπτική θα επισπεύσει την άνοδο των μακροχρόνιων επιτοκίων, σε σημείο που οι αποδόσεις των ομολόγων να συναγωνίζονται σοβαρά αυτές των μετοχών.

B. Πολιτικά ορμώμενη αναπροσαρμογή της παρεμβατικής πολιτικής των ασιατικών κρατών, που θα οδηγούσε σε απότομη ανατίμηση των ασιατικών νομισμάτων (ιδίως το κινέζικο γουάν) και, κατά συνέπεια, απότομη μείωση του ρυθμού της παγκόσμιας ρευστότητας.

5. Οι ευρωπαϊκές αγορές υπέρ-αποδίδουν από τις αρχές του έτους έναντι των αμερικανικών. Υπάρχουν περιθώρια για τη συνέχιση της τάσης αυτής; Πως πιστεύετε πως θα κυλήσει το δεύτερο εξάμηνο του έτους για τα χρηματιστήρια; Οι ευρωπαϊκές αγορές, ωθούμενες από την εξαιρετική συμπεριφορά της γερμανικής οικονομίας, έχουν ως τώρα πολύ καλές αποδόσεις. Οι αναδυόμενες αγορές όμως ακόμη καλύτερες.

Πιστεύω ότι οι αναδυόμενες αγορές θα συνεχίσουν να δίνουν τις καλύτερες αποδόσεις, ενόσω το πλαίσιο της παγκόσμιας ρευστότητας παραμένει καλό.

Αν και οι αποτιμήσεις των ευρωπαϊκών μετοχών είναι ακόμη σε λογικά επίπεδα, η σημαντική ανατίμηση του ευρώ θα επηρεάσει κάποτε το ρυθμό ανάπτυξης των εταιρικών κερδών. Έτσι, η επιλογή μεταξύ μετοχών στην Ευρώπη ή στις ΗΠΑ σε αυτή τη φάση, είναι πιο δύσκολη υπόθεση.

6. Το χρηματιστήριο του Τόκιο μάλλον απογοητεύει φέτος, παρά τις θετικές ενδείξεις από την οικονομία της χώρας. Αναμένετε καλύτερες αποδόσεις στο μέλλον ή προτιμάτε να «ποντάρετε» σε κάποια άλλη αγορά;

Παρά τις αισιόδοξες αναλαμπές σε στοιχεία της ιαπωνικής οικονομίας, οι ιαπωνικές αγορές έχουν απογοητεύσει εδώ και ένα χρόνο περίπου. Οι συγκριτικά καλύτερες αποτιμήσεις στις αγορές της υπόλοιπης Ασίας (και ιδίως εκτός Κίνας), μας κάνει ακόμα να προτιμούμε εύκολα την Νοτιοανατολική Ασία παρά το Τόκιο.

7. Ποιες είναι οι βασικές θέσεις που προτείνετε σε αυτή τη φάση, για ένα χαρτοφυλάκιο μεσαίου ρίσκου;

Προτείνουμε ένα χαρτοφυλάκιο με μεγαλύτερο βάρος σε μετοχές σε σχέση με τα ομόλογα, και με άφθονη διαφοροποίηση διεθνώς.

Η Τράπεζα Πειραιώς προσφέρει τα Πειραιώς Universal Funds of Funds Αμοιβαία Κεφάλαια σε τρία προφίλ επενδυτικού ρίσκου, τα οποία απευθύνονται σε επενδυτές που δεν έχουν το χρόνο, τις γνώσεις ή τη διάθεση να παρακολουθούν και να διαχειρίζονται ενεργά τις επενδύσεις τους ανά τον κόσμο. Επιπλέον, είναι πολύ οικονομικά, με μόνο 0,20% προμήθεια διαχείρισης ετησίως.