Ο Γενικός Δείκτης σημείωσε άνοδο της τάξεως του 1,55% σε εβδομαδιαία βάση, κλείνοντας στις 1.858,90 μονάδες. Ο δείκτης εταιρειών υψηλής κεφαλαιοποίησης FTSE/ASE-20 σημείωσε άνοδο της τάξεως του 1,06% κλείνοντας στις 910,37 μονάδες, ενώ ο FTSE/ASE-40, σημείωσε άνοδο της τάξεως του 2,52% σε εβδομαδιαία βάση, κλείνοντας στις 210,03 μονάδες. Ο δείκτης FTSE/ASE-80 σημείωσε άνοδο της τάξεως του 1,84% σε εβδομαδιαία βάση, κλείνοντας στις 547,47 μονάδες. Η ημερήσια αξία συναλλαγών κατά μέσο όρο διαμορφώθηκε στα 85,80 εκατ. χωρίς τα πακέτα και στα 93,18 εκατ. με τα πακέτα.

Σε επίπεδο κλαδικών δεικτών, σε εβδομαδιαία βάση τα μεγαλύτερα κέρδη σημείωσαν ο κλάδος των Ειδών Λύσεων Πληροφορικής με 5,57% και Χονδρικού Εμπορίου με 4,43%. Τις μεγαλύτερες ζημίες παρουσίασαν οι κλάδοι των Ασφαλειών (3,75%) και Μη Μεταλλικών Ορυκτών (2,21%).

Κύριο χαρακτηριστικό της εβδομάδος αυτής ήταν η διατήρηση της δυναμικότητας των μετοχών μικρής και μεσαίας κεφαλαιοποίησης, η οποία οδήγησε την αγορά σε μια ανοδική τροχιά. Η πίεση στη μετοχή του ΟΤΕ και στη μετοχή της Εθνικής στην αρχή της εβδομάδος εμπόδισαν το Γενικό Δείκτη να εκμεταλλευθεί την ανοδική αυτή κίνηση. Στη συνέχεια, τα θετικά αποτελέσματα της Vodafone-Panofon, σε συνδυασμό με μια έντονη ανοδική κίνηση στις διεθνείς χρηματιστηριακές αγορές, οδήγησαν το Γενικό Δείκτη σε μια ανοδική αντίδραση.

Oι διεθνείς αγορές μετοχών κινήθηκαν έντονα πτωτικά στις αρχές της εβδομάδος. Από την Τετάρτη όμως, οι αγορές μετοχών των ΗΠΑ έδωσαν την τάση της ανοδικής αντίδρασης και κινήθηκαν έντονα ανοδικά με τους κλάδους τεχνολογίας και τις τράπεζες να ηγούνται της ανόδου, στην οποία συμμετείχαν άμεσα τόσο οι ευρωπαϊκές, όσο και οι ασιατικές αγορές μετοχών. Οι δείκτες Dow Jones, S&P500 και Nasdaq Composite στις ΗΠΑ βρέθηκαν στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων 7 εβδομάδων. Εκτιμούμε πως η άνοδος των χρηματιστηρίων διεθνώς θα έχει θετικό αντίκτυπο στους καταναλωτές ιδίως για τον μήνα Νοέμβριο και Οκτώβριο όπου λόγω των εορτών ιστορικά αυξάνεται η καταναλωτική δαπάνη.

Ενδιαφέρον παρουσίασε την τρέχουσα εβδομάδα η διακύμανση του Ευρώ που από το ενδοσυνεδριακό υψηλό των 1,0142 σε σχέση με το δολάριο, υποχώρησε έως και 0.9992, όταν αξιωματούχος της ΕΚΤ δήλωσε πως η διολίσθηση της οικονομίας της Γερμανίας αναμένεται να επηρεάσει αρνητικά το ευρώ. Αργότερα και μέχρι το τέλος της εβδομάδας, το δολάριο παρέμεινε ισχυρό. Στο μακροοικονομικό πεδίο, ενδιαφέρον παρουσίασε το εμπορικό έλλειμμα των ΗΠΑ, το οποίο έφθασε τα $38,03 δις το Σεπτέμβριο έναντι $38,28 δις τον Αύγουστο, καθώς οι εισαγωγές μειώθηκαν περισσότερο σε σχέση με τις εξαγωγές. Η βιομηχανική παραγωγή στην Ευρωζώνη τον Σεπτέμβριο μειώθηκε κατά 0,2%, έναντι εκτιμήσεων για πτώση της τάξης του 0,5%. Επίσης, η Ευρωπαϊκή Επιτροπή προχωρεί στη διαδικασία επιβολής ποινής στη Γερμανία για την αύξηση του δημοσιονομικού της ελλείμματός της σε ποσοστό υψηλότερο του 3% του ΑΕΠ.

Αμετάβλητοι παρέμειναν οι κορυφαίοι δείκτες (Leading indicators) της αμερικανικής οικονομίας τον Οκτώβριο σε σχέση με τον Σεπτέμβριο και ενώ οι οικονομολόγοι περίμεναν πτώση τους. Επίσης, κατά 25.000 υποχώρησαν οι αιτήσεις για επίδομα ανεργίας (Jobless claims) στις ΗΠΑ την περασμένη εβδομάδα.

Εις ό,τι αφορά τα εταιρικά αποτελέσματα στην Ελλάδα, η Vodafone-Panofon δη΅οσίευσε τα αποτελέσματα για το πρώτο εξάμηνο του οικονομικού έτους 2002 (περίοδος Μάρτιος-Σεπτρέμβριος 2002), σύμφωνα με τα Διεθνή Λογιστικά Πρότυπα (ΔΛΠ). Τα έσοδά της ενισχύθηκαν κατά 25% σε ετήσια βάση, φθάνοντας τα 618,2 εκατ. Τα καθαρά κέρδη παρουσίασαν άνοδο 2,9%, φθάνοντας τα 88,9 εκατ. Τα EBITDA (κέρδη προ τόκων, φόρων, αποσβέσεων) αυξήθηκαν κατά 15%, φθάνοντας τα 244,9 εκατ., με το περιθώριο των EBITDA να διαμορφώνεται στο 39,6%. Ο μέσος όρος λεπτών ανά χρήστη (AMOU) αυξήθηκε κατά 12% σε τριμηνιαία βάση, (φθάνοντας τα 97 λεπτά) στο 3ο τρίμηνο. Τα αποτελέσματα της Vodafone-Panofon ήταν ιδιαίτερα θετικά και επιβεβαίωσαν την καλή πορεία της εταιρείας. Οι επενδυτές επιβράβευσαν άμεσα την πορεία αυτή, όπως φάνηκε και από την κίνηση της μετοχής.

Θετικά ήταν τα αποτελέσματα του ομίλου Γερμανός, οι πωλήσεις του οποίου στο 9-μηνο αυξήθηκαν κατά 33%, φθάνοντας τα 425,6 εκατ. Τα προ φόρων κέρδη μετά από τα δικαιώματα μειοψηφίας αυξήθηκαν κατά 14%, φθάνοντας τα 26,2 εκατ. Τα αποτελέσματα του ομίλου ήταν πολύ θετικά και η απόσυρση της Multirama από τον ενοποιημένο ισολογισμό θα βοηθήσει τη μελλοντική ανάπτυξη της κερδοφορίας.

Η Αργυρομεταλευμάτων & Βαρυτίνης δημοσίευσε αποτελέσματα 9-μηνου 2002 όπου τα κέρδη πρό φόρων μετά δικαιώματος μειοψηφίας του ομίλου αυξήθηκαν κατά 5,5% σε σχέση με πέρυσι στα 18,3 εκατ., ενώ οι πωλήσεις μειώθηκαν κατά 1,5% στα 222,3 εκατ. Το περιθώριο των EBITDA αυξήθηκε στο 19% από 18,5% του 9-μηνου 2001. Η βελτίωση στην κερδοφορία της εταιρείας είναι ιδιαίτερα ενθαρρυντική, καθώς το διεθνές οικονομικό περιβάλλον παραμένει δεσμευτικό και δεν βοηθά ιδιαίτερα τις δραστηριότητες της εταιρείας. Σε μεγάλο βαθμό, υποδηλεί ότι η αναδιάρθρωση της εταιρείας τα τελευταία έτη, πραγματοποιείται με επιτυχία.

Η ΑΓΕΤ-Ηρακλής ανακοίνωσε ότι οι πωλήσεις της ανήλθαν στα 427,1 εκατ., παρουσιάζοντας αύξηση κατά 3,3% σε ετήσια βάση, και τα κέρδη προ φόρων ανήλθαν στα 49,6 εκατ., παρουσιάζοντας πτώση κατά 13,4% σε ετήσια βάση στο 9-μηνο. Τα EBITDA ενισχύθηκαν κατά 9,4% στα 105 εκατ., ενώ οι πωλήσεις στην εγχώρια αγορά ανήλθαν στους 4,1 εκατ. τόνους.

Ο τραπεζικός κλάδος εξακολούθησε να δημοσιεύει αρνητικά αποτελέσματα. Τα ενοποιημένα αποτελέσματα 9-μήνου της Γενικής Τράπεζας, δεν ικανοποίησαν τις προσδοκίες της αγοράς, καθώς κατέγραψε ζημιές ύψους 9,4 εκατ. σε ετήσια βάση. Τα κέρδη προ αποσβέσεων και προβλέψεων ανήλθαν στα 22,1 εκατ., καταγράφοντας πτώση κατά 31,6% σε ετήσια βάση. Οι χορηγήσεις της τράπεζας αυξήθηκαν κατά 27,2 %, ενώ οι καταθέσεις και τα repos αυξήθηκαν κατά 16,4%. Πρέπει να σημειώσουμε ότι οι προβλέψεις επισφαλειών αυξήθηκαν κατά 51% σε ετήσια βάση. Για την Τράπεζα Κύπρου, τα ενοποιημένα κέρδη προ φόρων της υποχώρησαν κατά 52%, φθάνοντας τα 51,3 εκατ. το 9-μηνο, κυρίως λόγω της αύξησης των προβλέψεων επισφαλειών κατά 123%. Οι χορηγήσεις ενισχύθηκαν κατά 11,4%. Οι καταθέσεις παρουσίασαν άνοδο κατά 10,6% στην ίδια περίοδο.

Εις ό,τι αφορά άλλες εξελίξεις, η Έκτακτη Γενική Συνέλευση της Εθνικής Τράπεζας ενέκρινε την απορρόφηση της ΕΤΕΒΑ και της Γαλλικής Banque Nationale de Grece.

Ο ΟΠΑΠ ανακοίνωσε ότι το δικαίωμα στο προμέρισμα θα αποκοπεί στις 2 Ιανουαρίου 2003. Το προμέρισμα του ΟΠΑΠ ανέρχεται στα 0,27 ανά μετοχή.

Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς ενέκρινε το ενημερωτικό δελτίο της ΔΕΗ και την προσφορά υφισταμένων μετοχών κυριότητας του Ελληνικού Δημοσίου ή και της ΔΕΚΑ με δημόσια εγγραφή. Η Δημόσια Εγγραφή για το 15% της ΔΕΗ θα λάβει χώρα μεταξύ 3 και 6 Δεκεμβρίου.

Ενδιαφέρον επίσης παρουσιάζει και η έγκριση από το ΧΑΑ της εισαγωγής options στις μετοχές της Εθνικής Τράπεζας, της Alpha Bank, της Intracom και του OTE, η οποία εκτιμάται ότι θα πραγματοποιηθεί τον Δεκέμβριο του 2002. Επίσης, το ΧΠΑ εξετάζει την εισαγωγή options σε μετοχές της Vodafone-Panafon, της EFG Eurobank Ergasias και της Τεχνικής Ολυμπιακής τον Μάρτιο του 2003 και της Coca Cola, της Δέλτα Singular και του Ακτωρα εντός του Ιούνιου του 2003.

Σημαντικό γεγονός της εβδομάδος αυτής, ήταν η παρουσίαση από την κυβέρνηση του σχεδίου προϋπολογισμού για το 2003. Σε γενικές γραμμές, ο προϋπολογισμός δεν διαφέρει από το προσχέδιο που είχε παρουσιάσει η κυβέρνηση πριν από λίγους μήνες. Εις ό,τι αφορά τα βασικά του στοιχεία, ο προϋπολογισμός προβλέπει ρυθμό αύξησης ΑΕΠ για το 2003 3.8% σε πραγματικές τιμές και 7% σε ονομαστικές τιμές. Ο στόχος αυτός είναι εφικτός, δεδομένου του προγράμματος δημοσίων επενδύσεων, των εισροών του Γ" ΚΠΣ, και με την προϋπόθεση ότι δεν θα υπάρξει υποτροπή σε ύφεση είτε στις ΗΠΑ ή στη Γερμανία. Τα καθαρά έσοδα του τακτικού προϋπολογισμού προϋπολογίζονται να αυξηθούν κατά 5.1%, οι πρωτογενείς δαπάνες κατά 6% και οι τόκοι κατά 2.2%. Οι στόχοι αυξήσεως είναι εφικτοί εις ό,τι αφορά τα έσοδα, αφού ο ρυθμός είναι χαμηλότερος από τον ονομαστικό ρυθμό αύξησης του ΑΕΠ. Ο στόχος για τις πρωτογενείς δαπάνες εξαρτάται από την πειθαρχία της κυβέρνησης. Για παράδειγμα το 2002 εκτιμάται υπέρβαση πρωτογενών δαπανών της τάξεως των 600εκατ., δηλαδή αύξηση 8.4%, έναντι στόχου προϋπολογισμού 2002 5.4%. Οι δαπάνες του προϋπολογισμού Δημοσίων Επενδύσεων προϋπολογίζονται να αυξηθούν κατά 12.9% και τα έσοδα κατά 17.5%. Οι δαπάνες του ΠΔΕ αποτελούν τη βάση για την αύξηση του ΑΕΠ το 2003 και διοχετεύονται κυρίως στα έργα των Ολυμπιακών Αγώνων. Το έλλειμμα της κεντρικής κυβέρνησης προϋπολογίζεται να αυξηθεί κατά 9% το 2003 και να φθάσει τα 5.3δις, από 4.9 δις το 2002 (εκτιμήσεις).

Το πρωτογενές πλεόνασμα της κεντρικής κυβέρνησης προϋπολογίζεται να μειωθεί κατά 5.5% και να φθάσει τα 4.1δις. Το έλλειμμα της γενικής κυβέρνησης ως ποσοστό στο ΑΕΠ, προϋπολογίζεται να μειωθεί από 1.1% το 2002, στο 0.9% το 2003. Σε απόλυτες τιμές, δηλαδή σε όρους Ευρώ, το έλλειμμα της γενικής κυβέρνησης προϋπολογίζεται να μειωθεί κατά 11% και να φθάσει τα 1.368 εκατ., έναντι εκτιμήσεων 1.537 εκατ. το 2002. Η μείωση αυτή αντιστοιχεί σε ποσό 169 εκατ.

Την ερχόμενη εβδομάδα θα ολοκληρωθεί η περίοδος ανακοινώσεων αποτελεσμάτων 9-μήνου.

Με ενδιαφέρον αναμένονται τα αποτελέσματα αρκετών σημαντικών εταιρειών, όπως ο ΟΤΕ, ο Μαΐλης, ο Τιτάνας, η Βιοχάλκο, αλλά και άλλες. Η ανακοίνωση του ΟΤΕ αναμένεται με ιδιαίτερο ενδιαφέρον, καθώς θα περιλαμβάνει και λεπτομέρειες για το θέμα της RomTelecom. Σε κάθε περίπτωση πάντως, καθοριστικός παράγων για την κατεύθυνση της αγοράς θα είναι η πορεία των διεθνών χρηματιστηριακών αγορών, στις οποίες αναμένουμε διατήρηση της ανοδικής κίνησης.

Στο Χ.Α.Α., η πίεση στον ΟΤΕ και στην Εθνική Τράπεζα έχει σαφώς εξασθενήσει. Συνεπικουρούμενο λοιπόν και από τις διεθνείς αγορές, το Χ..Α.Α. φαίνεται να διατηρεί την ανοδική του διάθεση. Ωστόσο, προσεγγίζει σημεία αντίστασης, όπου και θα ελέγξει τις δυνάμεις του και τα οποία πιστεύουμε ότι δύσκολα θα μπορέσει να ξεπεράσει.

Χρήστος Α. Αβραμίδης, Ph.D.
Διευθυντής Ανάλυσης - PROTON Επενδυτική Τράπεζα Α.Ε.
Αθανάσιος Βλαχώνης - Κωνσταντίνος Κελαϊδίτης - Aκης Μαλούχος